行者的交易寺

2020投資展望－是多頭愛你，還是空頭惡靈

根據前文的衰退指標，經濟衰退前的股市高點將落在2020年8月前。

另從初領失業觀察，通常在初領出現最低點後的1.5年內，股市會出現高點。目前初領的低點落在19年4月，意為股市高點落在2020年10月前。

除了前文的操作法之外，2020年影響交易最大事件是11月美國總統大選。

3月左右大約會知道美國民主黨候選人，屆時有以下幾種情形：

A 拜登出線且民調勝過川普，11月後當選美國總統

此為股市最樂觀模型，預期衰退前高點出現在10月。

不過3月後中美貿易戰可能加劇，因為中國不願和川普簽協定。

B 拜登出線，民調和川普拉鋸

此狀況下，中國可能會加大貿易戰力道，迫使美國經濟接近衰退，協助拜登當選。

預期股市高點在上半年，下半年拜登當選後反彈，若川普當選則續跌。

C 華倫/桑德斯出線，民調和川普拉鋸

預期股市高點出現在3月民主黨公布結果前，3-11月盤整格局(川普托市+華倫/桑德斯賣壓)。

無論三者誰當選，選後小反彈，再因貿易戰加劇(川普)或加稅政策(華倫/桑德斯)引發經濟衰退。

其中華倫/桑德斯民調一路勝過川普的機率較低，若此情形3-11月股市會為盤跌格局。

上圖來看，2020的狀況在A和B之間，拜登成為民主黨候選人機率高，民調則小幅勝過川普，但非穩贏。

3月左右民主黨候選人大致出爐後，中國可能不願意與川普簽訂後續協議，避免拉高支持度讓川普當選。但也不至於撕毀協議，加強貿易戰力道。

因此預期S&P500走勢如下圖。若是狀況A，Q2-Q3的修正幅度可能比較小。

而觀察過往大景氣循環結束時，通常會有半年以上的高檔盤整期，隨後破頸線下殺。

若是拜登當選，則選後可能還有一段慶祝行情(平高點後盤整)；若為其他人，則盤整期可能在選前，選後拉高的機會較小。

1976年以來的歷屆美國總統大選，也多符合上圖情形。(扣除2008，當時已進入景氣衰退；1980則是剛結束衰退)

大抵來說，大選年Q1上漲或盤整，Q2-Q3箱型整理，11月總統大選結果出爐前後，恢復符合景氣循環的走勢。

例如2000年一路盤整，直到10月左右開始下殺(景氣下滑，所以往下)。推估這次可能接近2000年。

2016第一季上漲後，Q2-Q3箱型整理，總統大選結果出來後往上(景氣向上，所以往上)。

即選前走勢會被壓抑在區間，選後能量釋放，恢復原先該有的狀況。

總體經濟如前文所述：

當貿易戰結束後，廠商在貿易戰一年積壓的投資金額將爆發出來，造成歷史上必然發生的過度投資再現，如下圖耐久財投資紅圈處。

過度投資會發生在景氣循環末段，並引發最後的榮景，也是股市末升段的背離波。

此時因消費力道已無法支撐如此多的供給量，「庫存過高－不再拉貨－欠缺訂單－減薪裁員－消費者減少開支－庫存更高」的緊縮螺旋，將使全球經濟邁入空頭。

而超額投資的時間約1-1.5年，造成的多頭時間約0.5-1年。

電子廠現因5G且貿易戰平和而開始有許多大幅上調資本支出的新聞，故2020開始，上圖的資本支出應會拉升。

但就數據推測，5G除中國外(有補貼)，在各國的使用率很可能不如預期，因此造成上述的消費緊縮螺旋。

過往兩次歷史，從超額投資開始到多頭見頂約為0.5-1年。

意為高點將落在2020年，美國GDP最快進入衰退時間則在2021上半年。

而股市高峰近年約在衰退前7個月出現，故股市高峰落在2020下半年的機率較高。

但在大選的干擾下，預期若華倫/桑德斯當選，股市高點可能落在上半年。

綜合以上，2020-2021景氣衰退前走勢，有下述幾種：

狀況A或B且拜登當選，高點H2會高於H1。見高點H2後盤整一小段時間，下殺結束景氣循環。

樂觀情形高點H2會大幅高於H1，隨後進入半年左右的盤整期到2021上半年，再下殺結束景氣循環。

狀況B且川普當選的話，高點H2接近H1，見高點H2後盤整一小段時間，下殺結束景氣循環。

狀況C高點H1應會大於高點H2不少，見高點H2後盤整一小段時間，下殺結束景氣循環。

而經濟數據除了前文所提及的幾個之外，還有初領失業會不會跌破19年4月的低點，若跌破則景氣循環可能延長。

但初領在1973、1981、2000跌破低點後，標普500卻沒有再創新高。交易時需多重指標確認，勿用單一數據。