行者的交易寺

中美貿易戰－選前結果或明朗，選後狀況仍撲朔

大時代的結束或開啟端看此役！

中美貿易戰歷史及基礎概念可觀看維基百科，及經濟學家陶冬分析文章。

成因：美國維持霸權

貿易戰成因除前文提到的選舉諾言兌現外，更高目的是維持美國世界第一強國的地位。

如同當時以經濟戰打倒崛起的蘇聯和日本，美方欲以相同方式，打擊想發展為世界強國的中國。

現況：雙方可能流於空談放話

在18年4月後，大抵有三個階段

1.四月美國對500億美元商品課稅25%，隨後中國等量反制。

雙方會談後，由於中方釋出善意並同意美國部分要求，美國與其和談。

2.七月初，雙方談判破裂，美方決議對2000億商品課稅10%。

中國此時無明確反制措施。而媒體傳出，中國政府下令避免語言及報復行為激怒川普，並欲釋出更大的善意。

個人猜測中方眼見難以打勝貿易戰，決議暫緩反制，以免美方擴大事端。

3.八月初，美方發覺中國以人民幣貶值10%反制關稅，雙方協調無結果。

美國揚言可能考慮提高關稅至25%。隨後中方提出600億反制政策。

中方於第三階段的反制政策，看似是更激怒美方的錯誤策略。

因25%關稅難用RMB貶值取代，且美方僅是提出口頭考慮提高至25%，並無實際措施，而中國卻提出較明確可能的反制政策，有機率刺激美方擴大事端。

個人猜測，中方一反前兩階段時的和善，在美方僅是表達考慮時，提出實際效應不高，類似挑釁的政策，應已知某利多原因，否則此舉無異自取滅亡。

原因之一，可能是兩黨在議會的反對。（見此新聞）

由於接近11月的中期選舉，若川普決議大舉提高關稅，將使經濟動亂增加，共和黨議員可能因此流失選票。

故若選前川普堅持課徵25%，相信議會將加速投票，限制美國總統的關稅決議權。

基於中國在不適當時機提出反制，顯示可能掌握某些優勢因子，加上美國議會反對，個人認為貿易戰在選前可說都將流於雙方空談。

而川普在選前，若美股無大幅下挫，都將維持強勢語言威脅，用以拉抬人氣。實際措施則怕影響經濟，造成票數下滑，故選前施行機率較小。

不排除出現前文所言：＂先以小規模貿易戰威脅中國，而後兩者達成某種協議，中國做足給Trump的面子，使其可以在中期選舉做為政績。＂

因此，股市可忽略貿易戰的因子，直到選舉結果出來後（有意外利多上漲，利空不會跌）。

當前雙方籌碼及策略：美國、中國、其他國家

貿易狀況整體美國佔有較大的優勢(進口量大、親美國家多、科技及金融領先)，弱勢則在選舉制(總統&議員有任期，無法犧牲選民短期利益)。

其中，美國進口中國商品5000億，出口僅1000億，故美國在拉高對中國關稅時，較不擔心中國實施關稅反制。

中國優勢在人民幣可控管、國家主席無任期限制，弱勢則同美國的優勢部分。

不過美國的政策多可預期(明處)，中國的策略則難以捉摸(暗處)，類似美方與中方商人對談情形，猜測中國處於暗處是領導階層的刻意下令。

美國的戰略是？其他國家的想法是？

川普目前策略是用關稅威脅，使歐日等親美或中立國家與其聯合，希望組成貿易低關稅圈。並共同對中國提高關稅，迫使中國接受美方要求。(參考文章)

而當中國境內製造業無法承受過高關稅時，將逐步外移至美國及與其組成低關稅圈的國家。

藉此強烈打擊中國經濟，亦讓低關稅圈國家共同受惠中國製造業外移。

但個人認為在這屆川普任期內，要聯合他國對抗中國並不容易。

因與他國簽署自由貿易協定(FTA)曠日廢時，如北美自由貿易協定，從提出到簽署約莫三年。歐盟與日本的協定，則花了6年左右。

像歐盟為複合經濟體，諸多國家觀點高度分歧，更是需要時間磨合才會執行。(如失敗的TTIP)

此外，他國與美國簽屬FTA對經濟雖有助益，但中國有可能對其展開報復，影響本身外交及經濟。而美國提出的製造業外移計畫，亦不一定會成功。

對他國來說，若非情況明朗或緊急，不協助貿易戰&簽署FTA，站在中立位置是最可能的選擇。

至於川普的關稅威脅，他國或以拖字訣，如國內民情、經濟需評估等理由來暫時化解。

因此，川普的長期策略可能是邊走邊打。

若2020選舉前，中國願意接受美方條件，則可作為政績；如與中國談判不成，則在2020前皆維持強勢態度拉攏選票。

但若選民不支持，川普有立馬轉向或暫停打壓中國的機會。

個人認為，如川普2020成功連任，無論選民支持與否，美國應會採取更積極的作法使中國接受要求。然屆時議會狀況是一大懸念。

中國真正的戰略是？

現行經濟學家大多認為，中共打贏貿易戰的機率不高，應早日向美方屈服，才能避免川普提出更多要求。

部分評論提出中國誤判情勢，以為川普只是為選戰而來，沒想到成為持久戰。更有傳出中國領導高層因此分裂的消息。

個人認為，中共高層絕對領先新聞及經濟學家知悉現行及未來發展，在此狀況下，不選擇和解卻挑釁美國，勢必存在背後原因。

推測中國現行策略是，用貶值暫時彌補關稅傷害，打持久戰直至2020美國總統大選附近，並準備最壞的打算。

中國戰略上刻意表現弱勢（例如習近平多月神隱、傳出中共高層分裂等消息），並持續挑釁美國，以讓美方誤判必勝而提高關稅。

在提高關稅到一定程度後，美國經濟勢必受大幅影響。後因市場通膨已高，FED持續升息，引動美國接近停滯性通脹。最終用人民幣波動為導火線，引發全球性金融海嘯。

藉此使川普在2020總統大選中，因金融海嘯而無法連任。民主黨總統上台後，為拯救經濟提出友中政策結束貿易戰。

而中國本身已先行削減泡沫(近期刻意壓低股市&去槓桿)，受到的負影響或小於美國。

人民幣貶值的資本外逃，暫以外匯管制來壓抑。外銷製造業的進出口則多以美元計價，薪資等營業成本用人民幣，反是貶值受惠者(如台灣組裝廠)。

經濟衰退期後，中國因受傷較小，欲藉此機會迅速站起，勝過美國成為世界第一強國，習也站穩自己的歷史地位。

不過，由於中國對於全球金融市場的不夠瞭解(如2015年試圖拉抬股市卻失敗)，能否抓到景氣循環的轉折點，並在適當時機用人民幣波動引發海嘯，是中國戰略上的巨大疑慮。

未來發展：選舉結果將是關鍵

11月選後，若兩院皆民主黨多數，則貿易戰可能結束。因川普的關稅和其他措施，將受到民主黨掣肘。（民主黨偏好自由貿易，略為親近中國）

若兩院維持共和黨多數，則顯示川普的策略成功收買選民。中國此時僅能提出玉石俱焚策略反制，為避免中國本身受到過大傷害，中方恐只能接受美方要求。美方勝利機率高。

若兩黨各掌一院（目前機率最大），則局勢撲朔迷離。

若選後兩黨各掌一院，個人認為，你來我往會維持一段長時間，直到兩國發現經濟衰退逼近後，暫時和談以避免金融危機的提早爆發。(機會最高)

或因衰退期不遠，中國決意以貶值引導美國及全球進入經濟衰退期，來結束貿易戰。(機會次之，1930的歷史重演)

至於中國放棄大國夢想，接受美方條款，可能需要2020川普當選才會發生。

整體來說有幾種可能性：

1.選後兩院皆民主黨多數－貿易戰可能結束，川普遭掣肘，中美回到先前和平狀況。

2.選後兩院皆共和黨多數－貿易戰可能結束，川普政策獲大力支持，中國將屈服美國的要求。但若談判破裂，則可能演變成3.4狀況。

3.選後兩黨各掌一院－因接近經濟衰退期，雙方避免貿易戰提早引發衰退，決議和談。

4.選後兩黨各掌一院－中國提早刻意引爆全球性經濟衰退，使川普不當選。2020下任民主黨總統上台後，提出友中政策，結束貿易戰。

5.選後兩黨各掌一院－中方屈服美方，放棄大國夢想。

若選後兩黨各掌一院，個人認為機率依大到小為3＞4＞5

3機率大的原因為，川普有選舉壓力，且實際上常以先硬後軟，口頭上的強硬作為談判手段，如北韓核武及中興通訊的例子。

5機率小的原因為，若中方屈服美方，對中共領導高層不利，甚至有被美國要求替換的可能。(類同蘇聯解體和中興事件)

投資策略

維持前文的偏多觀點。美國經濟至2019上半年無虞，反轉訊號也尚未出現，美股應可維持多頭格局至19上半年。

而中國無意拉抬股市，甚至藉貿易戰來削減債務等本土經濟泡沫，無論貿易戰結束與否，中國股市大漲的機率並不高。

經濟衰退期來到時，中國也會早於美國下跌，因此鎖定美國等相關標的即可。

人民幣走勢在1狀況時，由於關稅回到原先稅率，RMB無須貶值，會升值到原先情形。

2狀況，川普會迫使RMB大幅升值，如同當年日本一樣。5狀況同2。

3狀況，人民幣會先貶（因貿易戰延續），後升（貿易戰結束）。

4狀況，人民幣會大貶，直到2020下任民主黨總統上台改變策略後，才會升值。