行者的交易寺

台股加權指數－英國脫歐減緩升息步調，但當前已在箱型高價區

當前台股本益比高且展望平平，多數權值股在昂貴區間，利多大已反映在股價上，投資氣氛顯著樂觀，且英國脫歐後的不確定性為市場隱憂，因此指數走勢仍可能與原先預期相同。但由於FED升息延後，有機會出現下述的第二種走勢。

原先因7-8月為財報公佈及除息期，除息影響點數約200點，財報公布時則屬台股高風險期，預期漲多的財報不佳股將會修正。另統計過去指數在高檔除權息時，一季內處於貼息的機會高。而台積除息後則將面臨月回檔波，可參考補充一的台積分析文。因此可能在8400-8800區間緩步築頭，千億大量出現或為頭部訊號，複合頭部跌幅滿足點約7800左右。

然目前看來台股Q3展望不錯，加上美國因英國脫歐將延後升息，修正期有可能向後一季改在Q3底到Q4之間。由於庫存回補已兩季，Q4將出現較往年劇烈的庫存調整。且iPhone銷量不佳、英國脫歐的後續發展（首相將於10月下台)、美國升息及總統大選，相關利空皆在Q4出現。因此預期台股的第2種走勢為第三季在8400-8800盤整，8800以上則為超漲，站穩機會不大。Q3-Q4反映上述利空，滑落至8000以下，低點可能在8-11月之間。

無論第一或第二種走勢，預計台股Q3-Q4可能跌至10年線7950以下，底部等台積電回補1/15缺口後再看多不遲，12月則上漲機會高。周KD的金叉死叉為大盤多空分界參考，周布林低軌可為支撐。

7月選擇權最大OI目前在8800點，就近半年的狀況來看，每月結算日都無法突破最大OI的壓力位置(參考前文說明)，與上述估計相符。

L型經濟復甦的箱型走勢

先前中國報章表示，政府權威人士已定調中國經濟為L型復甦(參考人民日報原文)。

6月底台灣央行開完會後，彭總裁亦認為台灣經濟為L型復甦(參考新聞)。

L型經濟復甦，帶來的也是L型的股市走勢。如下圖為中國上證周線圖，從高點下滑後，在低檔箱型整理已約半年。

而下圖為台股周線圖，與中國相同，大跌後為箱型走勢。

參考下圖的大盤走勢，個人認為大盤以8400作為箱型區間中點，正負400點為箱型合理區間。而8800-9000為超漲區間，7800-8000為超跌區間，在此區間做多或做空可以獲得超額報酬。

至於為何以9000作為超漲區間高點，下一個段落會解析。由於下跌時會出現恐慌情緒，修正幅度經常比漲幅高，有可能小幅跌破超跌區間低點7800。但在超跌區間做多已可獲得超額報酬。

箱型整理時，技術指標和型態的效果較差，若用於交易上容易在高檔做多，低點做空。如下方的韓國股市，長期皆在箱型內，使用技術指標可能難以獲利。

由台股前幾次觀察，周KD金叉死叉的效果不錯，然速度過慢，發現時常大漲或大跌一段。因此可用訊息面的利多不漲，外資大買指數卻小漲為箱頂訊號；利空不跌，外資小買指數大漲為箱底訊號。

從當前經濟及全球復甦情形來看，半年內難以突破此箱型區間，要突破可能須至2017年。操作上可以適度參考來回進出。

韓國周線走勢圖。圖中的高低點皆在2011年創下，迄今仍未突破箱型高低點，無論型態或技術指標皆不易判讀。

大盤及權值股PER分析

如前文所言：若用PER來定錨，則把現在指數*1.1可得到14-15年時的當時指數位置。例如8600*1.1，則目前約當時的9450點。

若台股漲至8800，PER約為15x，以PER定錨後，相當於14-15年的9700左右。若漲至9000點，則約莫是14-15年的萬點，符合上述所說的高檔可能無多。

下圖為最大權值股台積電的EPS和PER，PER高點在成長性不高的狀況下，約莫在14x左右，大約為168元。縱然PER拉升到15x，股價高點也僅存7%的漲幅。除息面臨月回檔波的歷史則不排除重演的可能(參考前文)。

第二大權值股鴻海則已接近EMS廠的評價高點10.5x，且目前市場未納入夏普財報的負影響。大立光今年EPS約170左右，PER高達17.5x，主因是市場多用17年EPS來做評價，然此種類股當面臨利空時，多半會修正不少。MTK由於競爭劇烈，17年EPS成長性難高於10%，以目前17x的PER來看(扣除業外)，股價顯著高估不少。

其他前20大權值股中，金融股最壞情形已過，但英國脫歐後，央行降息時間將延長，可能會再連續兩季降息半碼，而全球貨幣競貶及經濟增長趨緩不利於評價提升；塑化類股因油價可能會受到脫歐衝擊下跌，引動報價下滑風險；電信三雄基期已高，獲利未有增加的狀況下，不易再上攻；蘋概股由於i7銷量難好，17年獲利難提升，且PER評價已接近高檔區間。

綜合上述，權值股多已拉到評價的高點，部分股票甚至以17年的EPS來做評價，類似去年萬點出現的狀況。
箱型整理盤可在下區間及超跌區間擇股進場，上區間及超漲區間出場。當難以找到便宜標的時，顯示股價都已在昂貴區間。謹記：箱頂上玩，有誰能贏；箱底進場，不贏也難。