後QE時代的全球展望－行者的交易寺

全球股市－成長幅度趨緩，但距離QE泡沫破滅仍有2年時間

承前文，因應科技無亮眼新品推出，新興市場增長降低，全球消費力道難以提高，GDP成長率將趨緩，故調降各國的展望及指數預期。

且受到原油價格上漲的影響，全球於16年後將遇到較高的通貨膨脹，QE政策難以擴大，各國前景亦難像過往亮眼。

但由於金融風暴型的季KD回檔，多半發生在美國升息循環高點接近降息時。目前美國才剛處於升息循環初期，故預期金融海嘯距離發生仍有2年左右。

而2000年後的季KD回檔，都伴隨著某些商品的非理性泡沫，如2000年為美國科技股，2008為原油，2011為黃金，2015為中國指數。然15年迄今仍未出現某種商品的飆漲。

待某種商品飆漲，且出現如前文的訊號時，下一波風暴可能就不遠了。由於此波牛市較長，風暴發生後可能形成如同2000-2003的景氣長期低迷狀況。

以下針對美國、歐洲、日本、原油、新興市場進行分析：

美國－進入升息循環，每年漲幅約5-9%

預期美國將於7-9月升息一碼，12月再升息一碼，17年約莫升息2-3碼，正式進入升息循環。

升息會讓美元升值，增加美國內需消費力道，有利於中小型股和消費類股。未來希拉蕊上台則有利於新能源股，但對生技股則是利空。

但升息也會讓美股小幅下跌5-10%，預期S&P500低點可能在1960左右。

由於當前發生金融風暴機會不高，故預期高檔的型態為三重底，預計在16年底到17年初可突破下圖S&P500高點三重底的頸線創新高。

一年多的三重底初步滿足約2300左右，若情況樂觀可達第二波漲幅滿足2500點。若以技術面的時間波計算，一年的底部至少可上漲一年，故多頭或可持續至18年。

美元指數則由於各國寬鬆，美國緩升息，有機會上看到105-110之間。

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歐洲－類同復甦初期的美國，美國升息及ECB延長QE後才有好表現

在美國升息後，ECB可能將於9月延長QE政策，以讓歐洲經濟加速復甦。

由於美國升息緩慢、QE政策已到後期，歐元將呈現緩慢貶值的態勢，長期能貶至歐美元平價就算不錯。

因此預期歐洲在美國帶動下仍可創新高。若美國S&P500上漲至2500，則歐洲長期高點或可大於15年高點5%左右(德國13000點)。

日本－子彈只剩一發，股市不易創高

如同前文所言：由於日本相較於歐美不算大的經濟體(GDP總產值約歐盟或美國的25%)，目前每月QE約550億美元，與歐洲的700億美元和美國的750-850億美元相較，已遠高於歐美的經濟體比值(用GDP衡量，若歐美實施與日本等量的QE，則每月約2200億美元)，再擴大QE過多日本經濟體恐難以承受，預期中期美元兌日幣在120-130之間。

日本在開始推出QE政策時，受到美國政府的支持，故能展現驚人的效果。但近期美國已對日本表達反對立場，因此日本的QE難像過往收到奇效。

在美國7-9月升息時間點附近，日本可能趁勢推出最後一次的QQE政策。藉由套利交易，日幣或可貶至120-125的前高區間(前高為125)，股市也可能達20000點左右。

由於日本出口商品為主要增長來源，然當前各國消費力道減弱，進口也相對減少。因此日本在美歐創高且S&P500達2500點的狀況下，可能僅約略達高點20000。(15年高點為20950)

但留意日本的消費佔GDP60%，17年再度上調消費稅對疲軟的經濟不利，政府須推遲消費稅的上調，才有機會到達20000點。

原油－供需失衡的受惠者，上看60-70美元

在沙國的刻意引導下，油價從11年的高點100美元，一路下滑至30美元。沙國藉此降低頁岩油商的威脅，避免頁岩油開採影響沙國市占。

許多能源商也在不堪虧損下已大幅降低資本支出，造成原油會供需失衡一段時間，油價因此出現上檔空間。

但OPEC仍不可能讓油價過度高漲，以免頁岩油商重新開採影響市佔。加上伊朗增產、全球經濟成長緩慢、替代能源效率增高，因此估計能達60美元就算不錯。(沙國開採成本約25美元，頁岩油成本約為45美元，估計60美元以上，頁岩油商將重新增加資本支出。)

當前線圖與97-99年相似，但由於1999-2000的油價暴漲主因為OPEC減產和全球經濟強勁增長，故原油如同當年一樣飆漲的機會不高。可參考1999-2000的油價上漲原因文章。

另從技術面來看，原油為破底翻型態，預期漲幅滿足約60美元。