行者的交易寺

難知如陰，不動如山

(圖片來源：地球佛國網站）

衰退是否已被定價

隨著股市上漲，部分個股財報季的利空不跌。而目前為企業獲利低谷嗎，走勢將如季回檔波？(如:2011.2015.2018軟著陸)

如下圖FactSet預估，S&P今年EPS和去年相近，獲利年增率最低在上半年。

若符合預期，則S&P確實可能是季回檔格局，即股市低點落在獲利年增率最低的附近。

經濟和股市會同樣溫和衰退？

根據下圖元大報告，因供應鏈受疫情影響中斷，企業利潤率大幅上升，市場預期接續持續上揚。

但依圖所言，利潤率已達1930年以來的峰值。隨著供應鏈緊張緩解，逆全球化的趨勢(提高成本)，利潤率回到過往或更低的可能性較高。

如Greenspan去年報告：real economy appears much better positioned to achieve soft landing than the stock markets

（經濟比股市更有機會達成軟著陸。而較新的報告Greenspan預期衰退）

如下圖歷史最溫和的衰退在2001年，GDP縮減0.4%，股市卻下跌50%。

溫和衰退可能和大家想的不一樣（資料來源）

在FOMC3月會議紀要中，美聯儲首提今年可能衰退，預計銀行業危機產生的後果可能會使美國經濟在今年晚些時候陷入“溫和衰退”（a mild recession）。

時間倒回到2008年，當年4月12日，時任美聯儲主席伯南克表示，美國經濟可能面臨“溫和衰退”，但隨著大幅降息的影響顯現，經濟增長應該會加快。然而，後來發生的一切大家都知道了，美聯儲對2008 年溫和衰退的預測演變成全球金融危機和大蕭條以來最嚴重的衰退。

雖局勢變化看似難知如陰，而交易策略卻同blog置頂前文沒有改變。

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