行者的交易寺

薛丁格的貓似有選擇，上帝卻不會擲骰子

(圖片來源：地球佛國網站）

2023Q1走勢如去年12月的前文所述：

箱型走勢，標普在前低和4100附近震盪。此時有鷹派FED及獲利衰減的利空，但亦有停止升息和軟著陸的聲音，多空並陳下，股市區間整理。

而Q2預期仍如前文：

停止升息後，股市出現慶祝行情，且通膨高速下滑，市場會預期軟著陸機會增加，此時可能是股市全年高點。

然隨著美國經濟真正衰退，股市將反應盈餘大幅下滑。FED仍會維持鷹派不降息聲調，促發市場大幅衰退的疑慮。

以下分析市場關注焦點：

一、衰退機率

瑞信及矽谷銀行等事件，是個特例，目前政府還可拯救。

這卻如礦坑的金絲雀，宣告美國經濟表面良好，但衰退可能性其實很高。

核心通膨下滑緩慢，而部分企業無法承受高利率，FED在Q2-Q3難用降息挽救經濟。以硬著陸來換取通膨下降將是必要選擇。

3月的FOMC預期，亦印證衰退機率上升。如此篇新聞：

曾任白宮經濟學家的Jason Furman指出，依據目前為止的第1季GDP預估值，FED最新預測顯示，美國GDP接下來到年底的每一季平均萎縮0.2%，而去年12月SEP預測則是顯示每季平均成長0.5%。

(通常連續兩季GDP負增長，即定義為衰退。下圖為FED三月預測)

二、美股走勢&利率

依據目前數據及相對鴿派的FED成員，預期FED利率偏向前文的伯恩斯模式：

FED第一季升息至5%，第二季停止升息，23Q4考慮降息(核心通膨低於4%即可)。

此為考量24年選舉的權衡結果，雖提早降息會導致幾年後通膨再次拉升，然顧及24年美國總統大選，FED會將重點轉向經濟而非通膨。

如上圖市場預期年底前降息約1%，若此為真，則股市必然迎來一個大跌，因為降息1%表示景氣衰退。

若無降息1%，股市也勢必下跌，這表示利率有大幅上彈空間，本益比會往下調。

因此整體美股走勢，大抵仍如前文所言。（相關資料參考中金點睛、中金研報)

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