2021投資展望－行者的交易寺

2021投資展望－暴風雨前的寧靜

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在3月份股市最低點的時候，部落格文章提到：

預期股市會在3月底到4月初落底，盤整後，開始反映Q3-Q4的需求遞延與GDP大增長，股市創高。但維持一段後或出現真正的經濟衰退。

而9月份股市的美股選前陷入盤整時，部落格文章也提到：

預期選前股市走低(S&P500跌幅約10%)，選後股市小跌一段。隨後走高至21Q2。（S&P500應會創高）

這些狀況都順利命中了，那麼2021第二季之後呢？

如下圖的美國經濟諮商局領先指標，可發現年增率低點在2020年4月份。

因為經濟反彈迅速的因素，所以可以預期指標年增率高點在2021的4-5月份是相當大的。

而1970年開始歷經衰退後，領先指標低點和指數高點的時間狀況如下圖。

可以發現衰退後，領先指標年增率的高點，大多和指數高點相去不遠。

因此可推測，2021的4-5月，會出現一個回檔波。

而回檔的理由很可能是科技業的庫存調整(因為疫情囤貨過多or過度樂觀)，以及FED的縮減QE。

疫苗的出現及施打，會使疫情在2021Q1-Q2之間在宣告結束。屆時企業遠距上班等風潮大減後，科技業會陷入相當大的庫存調整。

而民眾的消費力將從科技產品轉向服務業等實體產品，隨之而來的就是通貨膨脹。

此時由於經濟已復甦，FED不再需要這麼大的QE支持經濟，且在通膨的掣肘下，更需要縮減QE。

預期FED會在3-6月間暗示縮減QE，實際縮減QE在下半年。

在FED暗示縮減QE後，過度貶值的美元將大舉回流，同時造成新興市場股市的下挫。

此外，縮減QE必然讓美國公債利率上升，意為企業本益比會一同下降。利率較為敏感的科技類股，將有相當大的跌幅。

預期美國道瓊指數跌幅在10%左右，那斯達克則在20%，台股可能差不多20%。

技術面上可以留意那斯達克指數，若其周KD結束高檔鈍化(周KD落到80以下)，很可能是跌幅的開始。道瓊指數高點應該晚於那斯達克，台股的高點則和那斯達克差不多時間。

依照目前來看，此波下跌較低機率是二次衰退的開始。下跌後是否買進則要再觀察美國消費力復甦狀況及通膨情形。

如1980和1981年的二次衰退，就是由於高通膨造成的。

不衰退的情形，現在可能是2010年；衰退的情形，走勢可能會類似1981年。

1981走勢如下，斜線表示衰退期。第一次衰退後，上漲過前高，隨後二次衰退跌到原先低點。

2010走勢如下，斜線表示衰退期。第一次衰退後大幅上漲，隨後一小波下跌後續漲。

然而不論是否為二次衰退，在經歷季回檔波後(可能在2021or2022)，較大機率出現極長線的多頭，如同1960-1970或是1990-2000。

理由是因為，從1950年代以來，股市大概歷經幾個循環。

如下表，景氣的20年上漲循環，中間會出現1-2次20%以上的跌幅；景氣的10年的盤整循環，股市會出現1-2個30-50%的跌幅。

（線圖可以參照本文最下方的附註）