行者的交易寺

台股加權指數－高檔基本面卻轉差的歷史或將重演，良好空點應在不遠處

當前台股指數評價非常昂貴，然而後續基本面卻無法跟上。如同15、16年Q1的狀況，台股近年有在Q1先過度反應利多，後續基本面無法跟上後再修正的情形，目前看來今年類同。

基本面來看，17Q1各家大廠法說顯示，Apple 1Q17銷量季減約35%，2Q應會比預期更淡。

中國智慧機17年銷量僅與16年持平。由於Q2三星將推出新機S8，鑒於Note7的狀況，三星勢必藉由強力推銷S8來扳回一城；而H2則有新iPhone的夾殺，中國智慧機在此狀況下難好。

半導體類股在17H1進入庫存調整，Q1庫存天數已約莫達到15Q1的天數，故2Q會有旺季不旺的情形，台幣升值亦使得Q1財報將出現龐大匯損。

下圖為庫存天數(源自JP Morgan研究報告)，1Q17個人估計可能再高一些。

各家法人預期今年台股獲利增長性約10%，但個人預期金融、塑化增長約7%，電子股約5%，合計增長僅有6%，若符合狀況則獲利下調時間不遠。

從權值股的狀況來分析，台積今年成長性不高，月營收yoy會逐漸下降到5-7%左右。如前文所言"台積的股價大多領先季營收yoy一季以內"，表示今年台積H1股價可能僅約持平。

與蘋概股相關的Apple公司17年的EPS應和16年差不多，以此來算PER已達歷史高點，相關類股亦有高估之疑。

鴻海旗下的sharp縱然損益兩平，但由於iPhone組裝訂單部分轉給他廠，以此估算鴻海17EPS樂觀值應可小幅年增5%左右，但PER已達近年的高點數值(可參考前文)。

且還原2317除權後，鴻海已突破14-15年的高點約5-10%，但最樂觀的稅後淨利數值(EPS約8.65元)卻僅高出當時1-2%，預估在2018的稅後淨利才有可能高於14-15年10%。

川普相關類股如原物料及壽險股目前已反應利多，熱潮退卻後將面臨調整。從大型金融股今年成長性來看，EPS應會與14年差不多，然股價現已達14年的高點位置；台塑集團獲利市場預估值和15年的EPS差不多，股價已過度反應。

縱然以台股獲利增長10%的樂觀模型來估算，多數法人預期台股今年高點也僅落在9600-9800之間。

此外，外資去年買超金額達3200億，但從07年以來，外資從未連續兩年買超3000億元以上，加上MSCI可能納入中國的資金排擠效應，顯示今年資金動能將較衰弱。

從下圖(源於謝金河facebook)分析，在9000以上，外資買超5億元，指數約可上漲一點。若外資買超達3000億元，則指數上揚600點。

以16年收盤價9253來看，高點約在9850。指數最小震幅約15%，若以高點9850來算，低點約8350，高低點狀況符合下方的PER區間預期。

技術面上，第一箱型區間為7627-8870，幅度1200點；第二箱型區間8900-9400，幅度500-600點。第二箱型的幅度為第一區間的一半，依此估算第三箱型區間250-300點，指數位置為為9400-9700。

而從五線譜分析過去台股歷史，在紫色線上(TL+1SD)就是超漲，到達最上方的綠線(TL+2SD)更是良好空點。目前紫線在9500左右，綠線在10000附近。

有興趣者可自行到此網站觀看更早之前的紀錄。

短線從季線扣抵值觀察，台股應還有1個月的安全期。中長線台股周KD滿足4鈍化的極限，且目前月KD達到歷史最高值，從金叉迄今為歷史第二長，表示出現月KD回檔波的時間非常接近。

過往月回檔波時間約3個月，幅度10-15%，17Q1-Q2應為主修正段，頭部滿足低點在8400。此次周KD死叉後，月回檔波應會正式啟動。以過往周KD高檔鈍化時間計算，應會在3月結束鈍化向下死叉。

若見到萬點，則無需觀察任何指標，直接選擇大盤或漲多權值股放空。對放空者而言，看到萬點應如做多者見到15年8月的7203，是帶來獲利的黃金機會，7203和萬點具有同樣高貴的價值。

綜合以上，由於企業獲利預估在H1的可能下調、川普上任後的利多出盡、國際資金緊縮等利空尚未反映，操作以短線區間交易、中期放空為主，靜待周KD死叉後帶動月回檔波出現，再進行長線大波段交易。

預期17年上市公司獲利年增約6%，指數PER於13-15.5之間，故17年指數區間估在8300-9800。低點出現於4-5月，高點於8-11月。投資時可藉指數大略位置做資金配置。

留意若Q1沒有出現低點反而不斷上揚，歷史紀錄顯示Q2將大跌，例如2004、2006、2012、2015，低點則會在Q3。

謹記高檔投資氣氛永遠是樂觀的，7203和7627的低點氣氛絕對是悲觀的，"山頂上玩，有誰能贏；底部進場，不贏也難。"