行者的交易寺

全球股市－歐洲央行啟動翻轉全球股市的關鍵一步

歐洲央行(ECB)於10/22晚間強烈暗示可能將於年底12/3的歐央會議中，推動振興經濟的政策，市場預期可能擴大、延長QE，進一步下調負利率等。

個人認為由於美國延後升息，加上福斯集團的影響，讓原先可能不同意過早擴大QE的德國立場轉向，因此ECB可能於12月會議中宣布延長QE半年到17年3月，並進一步下調利率一碼。至於擴大QE可能機會不高，頂多增加100億歐元，加上目前600億歐元，共700億歐元(約770億美元)，已超過當年美國QE2的每月750億美元。預期歐元長線將緩步貶至0.85EUR/USD。

同時此舉可能造成日本央行加速擴大QE，及美國延後至16年3月升息。

因歐日的汽車及機械業為競爭關係，日本央行可能為此被迫加快擴大QE腳步，預期將在12月的會議中表達將擴大寬鬆立場，實際上施行政策或等到16年3月。

不過由於日本相較於歐美不算大的經濟體(GDP總產值約歐盟或美國的25%)，目前每月QE約550億美元，與歐洲的700億美元和美國的750-850億美元相較，已遠高於歐美的經濟體比值(用GDP衡量，若歐美實施與日本等量的QE，則每月約2200億美元)，再擴大QE過多日本經濟體恐難以承受，預期中期美元兌日幣在120-130之間，長線最高約莫140-145。

美國則因為歐洲擴大QE導致強勢美元，製造業成長會更為緩慢，因此FOMC對於通膨的忍受力會再高一些，預期將延後至16年3月升息。

操作投資上因應美國升息時間或延至16年3月，歐洲將於15年12月延長QE，日本則於年底或16年3月加碼QE，因此成熟國家低點可能已過，但美國在升息時間點前應會處於震幅5%左右的盤整期。(標普500約2000-2150之間)

由於升息預期延後，將導致美國和歐洲小型股弱於大型股，目前從低點反彈不到10%，投資人可趁反彈幅度小於10%內的機會布局，回檔可能不會太大，為好的買點。美國升息後，美歐小型股強於大型股的局面將再次出現。日本大型股則與美歐小型股的操作方法相同。

歐洲擴大QE對於新興市場則影響不大，但美國延後升息的效應會讓反彈幅度拉高，台灣則可能在Q4再度降息半碼。

台股走出第二種走勢的機會較大(見4Q15-2Q16台股指數預期)。由於台灣部分產業為歐日央行的QE受害股(競爭關係和匯損)，美國延後升息也會導致台灣多數廠商產生匯損。全球產業結構轉變(見blog此文)，則導致半導體及電子代工年成長可能趨緩至0-5%，加上蘋果的銷量下滑、民進黨的新版證所稅問題，預期台股15-16年於7500-9000間盤整。

然而就長線來看，QE的效應正在遞減，歐日QE、新興市場降息導致貶值，僅靠著美英的貨幣升值來維持平衡。當3-4年後美英陷入降息循環時，各國貶值將無助於經濟成長，QE泡沫與央媽的保護罩或被一針戳破。

參考資料：

http://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/WikiViewer.aspx?KeyID=630183bd-d8e1-43e8-9b1f-cc0724ac0e61